La batalla bancària del BBVA i del Sabadell pot qualificar-se de moltes maneres, però no de destructiva. Cap dels bancs no en torna famolenc i en parracs. Al revés, els accionistes del Sabadell han emergit com a grans vencedors i les dues corporacions es retiren ara a les casernes per centrar-se en les seves pròpies estratègies. La bona notícia és que els analistes els auguren èxit per separat. La dolenta, que els analistes també s’equivoquen, com va quedar demostrat en les seves previsions del resultat de l’opa.
“Pensem que les dues entitats cotitzaran a l’alça durant les pròximes sessions”, afirmen els analistes de Bankinter després d’observar les restes de la batalla. D’una banda, el BBVA acaba d’oferir un pla accelerat de dividends i recompres als accionistes. Al front contrari, “el Sabadell hauria de tenir un bon acompliment a la borsa” perquè els seus fonamentals són “sòlids” i per l’“atractiva” rendibilitat del dividend.
Després que es fes públic el fracàs de l’opa, el BBVA amb prou feines va trigar sis minuts a aixecar la moral de la seva tropa: accelerarà el repartiment de 36.000 milions fins al 2028 entre els seus accionistes, amb més recompres i un dividend rècord el 7 de novembre. El banc preveu guanyar 48.000 milions en quatre anys. En aquest període, la mitjana anual de beneficis batrà el rècord històric de 10.000 milions obtingut el 2024.
GVC Gaesco o Metagestión apunten al recorregut a l’alça de les accions del Sabadell
A això se’n diu fer de la necessitat virtut. El BBVA està acumulant excedents de capital al ritme més alt de la seva història, cosa que va permetre al seu president, Carlos Torres, escapolir-se a la roda de premsa de divendres de la pregunta més incòmoda, la de la seva dimissió. “Pel que se’ns ha de jutjar és pels resultats”, va afirmar. Els dividends sufoquen qualsevol conat de rebel·lió en un accionariat per si mateix molt atomitzat, amb inversors de perfil financer. No hi ha cap accionista assegut al consell d’administració, una altra mostra que l’entitat està governada pels resultats.
Els analistes de BPI esperen ara un “ral·li d’alliberament” del BBVA a la borsa. Des de Jefferies apunten a l’“alleujament per les exigències de capital que haurien implicat una segona opa”. En cas d’haver quedat lleugerament per sobre del 30% del Sabadell –“tocant el pal”, en paraules del conseller delegat del banc vallesà, César González-Bueno–, el BBVA hauria d’haver proposat una operació de 12.000 milions en efectiu per continuar endavant.
“ Esperem que els gestors del BBVA s’enfoquin ara a deixar com més bona boca millor”, afirmen també des de Jefferies. Si l’opa havia de ser costosa a curt termini però positiva a llarg termini, l’escenari actual pot interpretar-se al revés: bo a curt termini i no tant a llarg. Al BBVA se li redueixen les opcions de consolidació a Espanya, de manera que haurà de dedicar la “munició” a l’accionista.
El BBVA s’ha quedat sense la millor opció de consolidació; el Sabadell, sense la prima d’una opa
Hi ha més opinions. Bank of America creu que el fracàs de l’opa és un “esdeveniment aclaridor i positiu” per a l’acció del BBVA. Kepler millora les previsions del banc. Alantra afirma que “hi ha vida més enllà”. I KBC conclou que, “de vegades, l’enfonsament és la manera de posar les coses al seu lloc”.
L’opa al Sabadell també ha permès conèixer una mica més bé les inquietuds del BBVA. El banc està molt interessat en el mercat domèstic com a via per reduir la seva forta exposició a Mèxic. També pel negoci de les pimes. I defensa activament la creació de gegants bancaris europeus per recuperar competitivitat davant els Estats Units.
I què passa amb el Sabadell? Els analistes difereixen del vaticini del BBVA que, sense l’opa, el valor del Sabadell es desplomarà a la borsa. “Els bancs estan en un moment molt bo” i “l’acció del Sabadell, només pels seus fonamentals, val 4 euros”, afirma el director general de GVC Gaesco Gestión, Jaume Puig. El seu pronòstic implica valorar el banc un 30% per sobre de la referència actual. “És una fal·làcia que l’acció s’hagués de desplomar. A nosaltres ens surt que la pujada potencial del Sabadell és més gran que no pas la del BBVA”.
BPI i Jefferies creuen que el fracàs és fins i tot un “alleujament” per al BBVA per l’exigència de la segona opa
La gestora de fons Metagestión està en aquesta mateixa línia. Ha anunciat un augment de la seva posició al Sabadell perquè “el balanç és més sòlid que quan va començar el procés i hi ha un significatiu marge de millora en marges i rendibilitat”. A curt termini, el banc té pendent el repartiment de 2.400 milions en dividends per la venda del TSB.
Malgrat aquesta desinversió, el president del Sabadell, Josep Oliu, ha defensat aquest cap de setmana en una entrevista amb La Vanguardia que el banc vallesà “en surt més enfortit”. Queda ara com una entitat més centrada en el negoci local i lliurada al repartiment de dividends.
Les ruptures, fins i tot aquesta, també causen un petit sentiment de pèrdua. El BBVA s’ha quedat sense la millor opció de consolidació a Espanya mentre que el Sabadell, com indica Barclays en un informe, pot perdre atractiu perquè no té una prima d’opa. Això pot pressionar l’acció a la baixa. “ Considerem improbable veure altres bancs intentant-ho on el BBVA ha fracassat”.
