Acabat d’arribar de Londres, on ha explicat a analistes i inversors l’últim informe del consell del Sabadell contrari a l’opa, el seu conseller delegat, César González-Bueno (Madrid, 1960) atén aquest diari per videoconferència divendres des del Fòrum La Toja, on continua la seva atapeïda agenda de trobades amb accionistes i líders polítics quan falta una setmana perquè acabi el període d’acceptació de l’oferta.
Gran inversor
La decisió de David Martínez d’acudir a l’opa no és irrevocable, pot canviar”
Com van rebre a la City la decisió de l’accionista individual més important del Sabadell, David Martínez, d’acceptar l’opa?
Indiferència. Ells analitzen... Li està donant importància la premsa espanyola, i ho entenc perfectament. Tampoc no hi ha una garantia absoluta, perquè el que ha dit és que té la intenció d’anar a l’opa tenint en compte les circumstàncies actuals. Aquí hi haurà molta llebre i això és un joc molt típic a la City.
Llebre?
Si tu vols que algú altre hi vagi, dius que hi vas i després potser vas a la segona, perquè aquí hi ha molt poc incentiu per anar a la primera i molt més per anar a la segona. S’ho han pres amb escepticisme, amb una certa distància. Ha estat David Martínez llebre o no? No ho sabem.
Home, la decisió de David Martínez és irrevocable, no?
No.
Per què?
Estava obligat a dir la seva intenció en aquell moment, amb les informacions que tenia. Però ara pot canviar, tret que ho faci irrevocable.
El Sabadell utilitzarà llebres en sentit contrari?
No.
I Zurich, que treballa amb el Sabadell i té gairebé un 5% de les accions, no seria bo que es posicionés?
Que facin ells el que vulguin, no cal que jo els digui que ho facin.
El BBVA calcula que anirà a l’opa entre el 60% i el 70% del capital del Sabadell.
A la segona?
No. A la primera.
Però quina barbaritat! L’acceptació a l’opa pot estar una mica per sota o una mica per sobre del 30%. La meva predicció és que estarà només al voltant del 25%.
D’on surt aquesta xifra?
Tenim al voltant de l’1% de minoritaris, que pot ser que augmenti una mica els pròxims dies; del 20% d’indexats preveiem que hi anirà al voltant del 30%, això suposa més o menys el 6%; després hi ha David Martínez. Amb això tenim més o menys el 10%. I respecte del 35% d’institucions restants, com que hi ha dubtes de si han d’anar a la primera o la segona, o anar amb part, caldria sumar si fa no fa entre un 15% o 20% més. El BBVA intenta crear una il·lusió perquè hi hagi un efecte gregari i d’ arrossegament.
Es podria pensar que vostès fan el mateix, però al revés.
Sí, però alguns tenim una trajectòria de compliment de les nostres prediccions i compromisos i d’altres en tenen d’altres.
A què es refereix?
Quantes vegades hem fet una estimació que ha estat incorrecta? Hem dit alguna vegada que seria aprovada en fase 1? Hem dit alguna vegada que el Govern central no podia elevar les condicions? Hem dit alguna vegada que el BBVA no apujaria el preu, com ells han fet?
Bé, el president Josep Oliu va dir que la probabilitat que sortís l’opa era baixeta, gairebé zero, i avui vostè diu que vorejarà el 25%.
Però aquest percentatge és baixíssim, que estàs fent una opa pel 100%!
El consell se sent traït per la decisió de Martínez?
No, perquè a tu et traeix una persona en la qual tens molta confiança o amb la qual tens un vincle molt important o una comunió d’esperit. Per tant, no hi pot haver traïció.
I com ho anomenaria?
Un criteri peculiar i racional en la presa de decisió d’un inversor avesat que té criteris diferents dels criteris habituals dels inversors.
El president Oliu va dir que David Martínez va prendre la decisió després de mantenir “converses intenses” amb el BBVA. Sap sobre què?
No ho sabem. A mi m’hauria agradat tenir-ne coneixement.
Parlaran amb la CNMV per demanar que analitzi el que ha passat?
No. No farem res d’això.
I respecte a la denúncia que ha presentat el BBVA davant la CNMV per suposades males pràctiques del Sabadell amb els inversors que volen anar a l’opa, això és cert?
Absolutament incert. La CNMV està revisant des de fa temps el procés. Li estem transmetent tota la informació perquè se segueixi un procés net i ordenat. Jo tinc la consciència molt tranquil·la.
Vostès també han denunciat informació enganyosa del BBVA amb els accionistes del Sabadell...
Estan dient que vagin ara a l’opa, que anar a una segona opa no és millor, perquè llavors han de pagar impostos. Implícitament diuen que els que vagin a la primera, no. I els que vagin a la primera, sí que pagaran impostos. D’altra banda, els inversors poden pensar que si això tira endavant en primera i em quedo de minoritari, què se’n farà de mi? Doncs tindràs una acció cotitzada, al BBVA li interessarà continuar comprant i, per tant, hi haurà pressió compradora al mercat. Durant els pròxims tres anys hi ha autonomia de gestió, hi ha inèrcies i no passa res. Però tothom està convençut que no s’arriba al 50%. Llavors pots vendre a la segona, amb tota la informació, perquè veuràs si el preu està per sobre o per sota.
Si el BBVA arriba al 30% i continua endavant amb una altra opa, vostè dimitirà perquè hi ha un nou accionista de control?
Caldrà decidir-ho en el seu moment. El meu projecte és el projecte del Banc Sabadell. És en el que crec, és el que m’agrada i és el que em motiva. Si arriben a aquest 30%, han de llançar una segona opa en efectiu per quedar-se amb el banc. Lògicament, a un preu que els permeti superar àmpliament aquesta xifra i que no ens trobem en situacions incòmodes de controls limitats.
I si l’opa fracassa, val la pena continuar al Sabadell?
Aquest banc repartirà un 40% del valor de l’entitat amb dividends i recompra d’accions. És que això et dona una confiança tremenda. El dividend rècord del qual va parlar el BBVA equival a 6,6 cèntims per acció. Nosaltres 14,7 ja els hem donat i els 7 restants els comprometrem. I falta el TSB. La nostra capacitat de generació de capital en un mercat tranquil és potentíssima. El primer argument és que l’operació no afegeix valor. I per això no li han posat preu.
A què es refereix?
Si haguessin fet una oferta un 30% o un 40% per sobre del valor de cotització, els hi haurien donat en la primera opa. Però intentar emportar-te-la barateta, barateta, i després fent unes filigranes de no sé què... així no es fa.
Com s’hauria de fer?
Tothom ho diu. Si vols fer una opa hostil, has de pagar, i si no, no et sortirà. I aquesta no sortirà.
Què li diria al president del BBVA, Carlos Torres?
Com que no arribarà al 50%, l’animaria a pensar-s’ho ben bé amb la segona opa, que és perillosa per als seus propis accionistes.
