Inflación y aranceles

La segunda presidencia de Trump vuelve a poner sobre la mesa el tema de los gravámenes aduaneros y sus consecuencias económicas. El debate se ha focalizado en las repercusiones sobre los precios, aunque considero que la perspectiva es errónea. El incremento de las medidas proteccionistas no constituye un evento macroeconómico de carácter temporal. No representa una perturbación del consumo total del sistema, ni tampoco una transformación radical en la producción. Se trata de una estrategia que siembra dudas y podría alterar las previsiones de inversión de hogares y compañías, si bien es poco factible que cause por sí misma un repunte inflacionista o una recesión. Asimismo, EE.UU. Posee una relevancia fundamental en el mercado global, pero al imponer obstáculos, los intercambios comerciales se desvían hacia distintas regiones del mundo.

Cuando un gravamen repercute en los costes locales, efectivamente genera un incremento en su cuantía y, de impactar en numerosos artículos, el índice global de precios podría elevarse. No obstante, dicha repercusión está supeditada a la influencia comercial de quienes exportan las mercancías y consiste en una subida aislada del valor, en lugar de un crecimiento del ritmo inflacionario, lo cual requeriría una aceleración constante en el encarecimiento de los productos. Tal fenómeno ocurriría únicamente si se aplicaran incrementos arancelarios de forma mensual, trimestral o anual.

Las consecuencias negativas de las políticas proteccionistas se perciben con el tiempo mediante gastos más altos, reducida eficacia y una expansión más lenta de la productividad y los ingresos, si bien ciertos grupos sociales logren obtener ventajas. Esto se ha observado recientemente en Europa, dado que el Parlamento Europeo ha bloqueado la aprobación del tratado de la UE con el Mercosur. Se trata de una resolución perjudicial para el interés general europeo, a pesar de favorecer a las agrupaciones que se manifestaban en Bruselas. El encarecimiento de precios en EE.UU. No depende, en consecuencia, de los gravámenes aduaneros y el panorama para el presente año no resulta alentador. El gasto privado permanece firme: el consumo se sustenta en el auge de los mercados de valores –efecto riqueza–, y el capital destinado al ámbito de la IA. El gasto estatal no disminuye, a medida que la Big Beautiful Bill comienza a operar, elevando el desequilibrio fiscal. Respecto a la oferta agregada, el entorno laboral se mantiene activo, aunque el número de personas disponibles para laborar se ha estancado por el descenso migratorio. Las remuneraciones en dólares siguen incrementándose con fuerza y esa falta de mano de obra me sugiere que resulta complicado que sus niveles de subida se ajusten a una inflación que retrocede.

Todo esto sugiere que el nivel de precios no descenderá e incluso podría elevarse, bajo un panorama de marcadas tensiones políticas frente a la Reserva Federal, el único organismo con poder para contener un resurgimiento inflacionario en EE.UU.

Al analizar la inflación, no nos fijemos en los aranceles. Consideremos al banco central. El 2026 se perfila como un ciclo decisivo. Si el costo de vida sube, ¿poseerá la Reserva Federal la autonomía y la firmeza para desempeñarse bajo su responsabilidad constitucional?